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Los fondos cotizados en bolsa de acciones semitransparentes, que no revelan sus tenencias diariamente, han sido aprobados por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos y se espera que eventualmente lleguen a Europa y Asia. Frank Koudelka, especialista global en productos ETF de State Street, dijo ayer en una conferencia de prensa en Londres que la SEC aprobó los ETF ActiveShare en mayo y las cestas proxy la semana pasada. Ambos modelos se conocen como ETF semitransparentes, ya que revelan tenencias con la misma frecuencia que los fondos mutuos. Todavía necesitan la aprobación de cotización en bolsa, por lo que dijo que los ETF podrían entrar en funcionamiento en el primer trimestre del próximo año. "Esperamos que crezcan significativamente a medida que los ETF activos y transparentes hayan reunido 90.000 millones de dólares (81.000 millones de euros) en activos bajo gestión, principalmente en renta fija", añadió Koudelka. "Los productos viajarán por todo el mundo y eventualmente llegarán a Europa y Asia". Brown Brothers Harriman dijo en un blog en mayo que la estructura ETF ActiveShares de Precidian Investments fue la primera aprobación de la SEC para un producto ETF puro donde los administradores empaquetaban estrategias activas de una manera no transparente. El blog Exchange Thoughts decía: “Los gestores activos que han dudado en aventurarse en los ETF ahora pueden poner sus estrategias a disposición de una audiencia más amplia de inversores sin revelar su 'salsa secreta'. Hasta ahora, los gestores activos han entrado en el mercado de ETF a través de fondos indexados beta inteligentes o ETF transparentes gestionados activamente”. Precidian dijo en un comunicado en mayo que la estructura ActiveShare había sido autorizada por administradores de activos, incluidos Legg Mason, BlackRock, Capital Group, JP Morgan, Nationwide, Gabelli, Columbia, American Century y Nuveen. A los inversores les gustaría ver ETF más activos en el mercado según la Encuesta global de inversores de ETF de BBH 2019 de febrero. “Esto sugiere que el debate entre activo y pasivo no es necesariamente una elección binaria: los inversores en ETF aún pueden encontrar atractiva la gestión activa; sólo lo quieren en un envoltorio de menor costo”, añadió BBH. "Aunque la estructura Precidian actualmente solo tiene licencia en los EE. UU., a medida que el mercado global de ETF continúa madurando, esperamos que la estructura pueda ser el modelo para los ETF no transparentes en Europa y Asia". BBH también dijo en un blog este mes que la SEC dio aprobación contingente para nuevas estructuras de ETF activos semitransparentes de Natixis/New York Stock Exchange (NYSE), T Rowe Price, Fidelity y Blue Tractor Group que utilizan 'cestas de proxy'. "Estas nuevas estructuras de ETF introducen el concepto de una cesta representativa de proxy, que permite a los gestores camuflar o proteger los valores subyacentes mantenidos en el ETF", añadió BBH. "Las nuevas estructuras de los ETF podrían presagiar una nueva era de ETF activos". Ciaran Fitzpatrick, director de ETF que presta servicios a Europa, en State Street, dijo en la sesión informativa de ayer que estas nuevas estructuras tardarán en llegar a Europa a pesar de la aprobación de la SEC. "El Banco Central de Irlanda y la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido están trabajando con IOSCO en materia de transparencia de las tenencias de ETF, ya que la mayoría de los mercados europeos exigen una divulgación diaria", añadió Fitzpatrick. "Podría haber un cambio en los próximos 18 a 24 meses, pero eso necesita primero muchas aprobaciones". El programa de trabajo de 2019 de la Organización Internacional de Comisiones de Valores se compromete a trabajar en los ETF tanto desde la perspectiva de la protección de los inversores como de la integridad del mercado. El organismo de reguladores globales también está colaborando con el Consejo de Estabilidad Financiera sobre los posibles riesgos para la estabilidad financiera de los ETF y celebraron un taller conjunto para participantes de la industria en junio de este año. Fitzpatrick también espera que los ETF para estrategias ambientales, sociales y de gobernanza crezcan en Europa y que más emisores estadounidenses lancen ETF en la región. "Todos los emisores clave están entrando en el espacio ESG y también hay nuevos participantes", afirmó Fitzpatrick. "Estamos apenas al comienzo del camino en Europa y los criterios ESG serán un actor importante en los próximos años". Continuó diciendo que State Street colabora periódicamente con emisores estadounidenses que desean lanzar ETF a nivel mundial, así como con emisores europeos que desean distribuir ETF en América del Sur, Asia e Israel. "Necesitan tener un producto de nicho como ESG, factores o un tema y el desafío es que los grandes actores ya están en esos espacios", añadió Fitzpatrick. Por ejemplo, Goldman Sachs Asset Management anunció el lanzamiento de un negocio de ETF europeos en septiembre de este año después de ofrecer ETF en EE. UU. desde septiembre de 2015. El primer ETF europeo de GSAM fue el ETF Goldman Sachs ActiveBeta US Large Cap Equity UCITS que cotiza en Londres. El fondo es una versión europea de su ETF insignia en EE.UU., que tiene más de 6.500 millones de dólares en activos y que, según GSAM, es el ETF de acciones multifactorial más grande del mundo. Nick Phillips, jefe del negocio de clientes minoristas internacionales de GSAM, dijo en un comunicado: “Los fondos serán relevantes tanto para clientes minoristas como institucionales. Esta es una incorporación significativa a nuestra oferta de productos internacionales y estamos tremendamente entusiasmados de ingresar al mercado europeo de ETF de rápido crecimiento”. GSAM dijo en septiembre que planeaba lanzar una serie de ETF durante los próximos seis meses. La semana pasada, la empresa se convirtió en un nuevo emisor en la bolsa suiza al lanzar tres ETF smart beta. Koudelka también espera que el crecimiento en el mercado europeo de ETF provenga del lanzamiento de más robo-advisors. "En Estados Unidos hay 275.000 millones de dólares en activos bajo gestión en robots y una gran parte de ellos en ETF, y eso se expandirá por todo el mundo", dijo. En Europa, la introducción de las regulaciones MiFID II a principios del año pasado exigió que se informara sobre las operaciones de ETF por primera vez en la región. Los flujos de ETF han aumentado desde que MiFID II entró en funcionamiento, pero Fitzpatrick argumentó que se necesita más para mejorar la transparencia. "Una cinta consolidada para Europa cambiaría las reglas del juego al aumentar la transparencia y brindar una imagen más clara de los volúmenes y la liquidez de los ETF en todo el mercado", dijo Fitzpatrick. Koudelka añadió que State Street busca proporcionar más datos para impulsar la demanda. "En conjunto con Global Markets, estamos desarrollando informes de datos de custodia, como el tipo de inversores que compran ETF y su ubicación, lo que ayudará a la generación de leads", dijo. Fitzpatrick continuó diciendo que el próximo año State Street publicará confirmaciones estandarizadas legibles por máquina para los participantes autorizados (AP), que presentan una canasta de valores para crear acciones de ETF o reciben una canasta de valores para canjear acciones de ETF y proporcionar liquidez en el mercado. "Estamos invirtiendo mucho como parte de un plan de tres años y beneficiará a todo el mercado europeo y al ecosistema ETF más amplio", añadió Fitzpatrick. "También lanzaremos un Portal AP en nuestro portal propietario de transacciones en el mercado primario, Fund Connect, para permitir que los AP y los emisores accedan a datos relevantes de ETF, como confirmación de AP, datos de valor de activo neto, archivos de composición de cartera y cestas de precios". 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